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组合投资与科技创业风险投资特性研究(2)
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摘要：2.5 科技创业投资面对着管理层能力问题的风险 高科技产业的发展，不仅对技术水平提出了很高的要求，对管理运营能力也是一种考验。科技企业的发展，
2.5 科技创业投资面对着管理层能力问题的风险
高科技产业的发展，不仅对技术水平提出了很高的要求，对管理运营能力也是一种考验。科技企业的发展，研发工作的投入和成本控制，再到产品的生产和营销，任何一个环节出了问题都会产生严重的后果，这与传统的买卖贸易企业有着显著的区别。管理人员的能力体现在其专业技术能力、经营理念、管理经验等各个方面。同时，科技企业管理人员也是直接与科技创业投资机构对接的人员。因此，管理层能力风险是科技创业投资所不可忽视的风险。
3 利用组合投资应对科技创业投资风险
3.1 通过有效分散来控制风险
中国式股权投资模式和欧美模式有着截然不同的差异，在价值投资之外，能否抓住国内资本市场制度改革红利稍纵即逝的机遇是考验投资机构管理团队实力的关键所在，在此期间能否有效分散基金风险恰恰是实现管理层战略投资的核心之处。
3.1.1 分散基金募集对象
分散基金的募集对象，将从资金来源上分散基金的资金风险，通过不同形式的基金组合满足更多投资者的多层次投资需求，有效控制风险，最大化地实现投资收益。
第一，个人投资者。个人投资者是基金投资群体的重要组成部分。基金销售机构常常根据财富水平对个人投资者加以区分，例如，将个人投资者划分为零售投资者、富裕投资者、高净值投资者和超高净值投资者。通过投资基金，个人投资者可以更好地实现个人财富的保值增值，达到个人资产的有效配置。
第二，机构投资者。机构投资者由广义上而言所指的就是运用自有或是由分散的公众手中聚集的资金专门展开具有一定有价证券投资活动的法人机构。在其他国家，根据有价证券投资收益当作它最为主要收入来源的保险公司、投资公司、养老基金以及每一种福利资金等，通常被叫作机构投资者。这当中最为典型的机构投资者则是专门就业于有价证券投资的共同资金。我们国家，机构投资者现在主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，是完全符合国家相关政策法规的投资管理基金等。
近四五年来，社保基金、保险资金陆续放开对参与PE投资的限制，从资金体量上看，为中国PE市场注入数千亿元的资金规模，但实际上由于传统体制束缚、保险机构特殊考核规则以及国内PE市场不成熟等原因，如此大体量的资金池开放仍属于雷声大雨点小的状态，股权投资机构全面推进机构化募资的目标并未实现，只是在局部市场中得以展现。
第三，政府。随着国内资本市场的进一步改革，政府引导基金逐渐成为基金募集的主要对象。我们国家政府引领基金已经产生了以长三角和环渤海地区当作聚集的区域，并且根据东部沿海地区逐渐朝向中西部扩散的分布特征，中西部地区已经完全成为了政府引导基金建立全新的沃土。2015年，各个区域的政府全面主动引领建立政府来引领基金，建立主体也是根据省级单位逐步扩展至市级和县以及区级单位，致使发展政府引导基金的一项全新浪潮。各个区域政府依照投资方向与重点，建立不同形式的引导金，包含天使投资和产业投资以及股权引导基金等。
根据清科集团旗下私募通数据得出，2015年前三季度新建立的政府引导基金则是103支，管理资本量共有2069.19亿元人民币，依次为2014年政府引导金的总数以及管理资本量的2.5倍与1.6倍。如图1所示。
图1 2005—2015年前三季度中国政府引导基金设立情况比较
第四，上市公司。“PE+上市公司”并购基金所指的就是有充足的私募股权投资基金(PE)管理经验的相关机构充当GP(即普通合伙人)和上市公司或者是上市公司大股东以及与其有关联的公司一起作为此项基金的发起人，并建立有限合伙制并购基金。此类并购基金当作上市公司产业结合的主体，围绕着上市公司所制定的策略发展方向展开并购和投资以及整合等业务，加强与巩固上市公司行业地位，并且针对并购基金投资的项目，根据上市公司并购来当作退出的主要途径，进而加强投资的安全性。此类模式能够全面实现PE与上市公司的合作共赢。
全面消除并购前期的各类风险。可利用并购基金提前对目标企业有一定的了解，将未来并购信息不对称风险降至最少。此外，还可以借助PE对项目判断的能力及经验，形成优势互补，同PE结合在一起，对拟投资项目进行筛选、立项及组织实施并对已投资项目进行监督与共同管理，在很大程度上能够提升并购项目的成功率。
文章来源：《科技创业月刊》 网址: http://www.kjcyyk.cn/qikandaodu/2020/1118/462.html
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